来源：Grayscale；编译：白水，金色财经
在监管机构批准美国市场现货Ethereum ETF 的初始申请后，Crypto市场升值，Ethereum的表现优于更广泛的Crypto市场。
同样在本月，与Crypto相关的立法在国会取得了进展。哈里斯民意调查代表 Grayscale 进行的最新调查发现，在 11 月的选举之前，Crypto仍然是一个两党共同关心的问题。
金融Crypto行业引领 Grayscale 的Crypto行业，而Bitcoin略微落后于大盘，尽管美国现货Bitcoin ETF 的净流入有所增加。
Grayscale Research 认为数字资产前景良好，虽然宏观市场已经定价为一帆风顺，可能会受到不利意外的影响。
2024 年 5 月，随着美国监管机构似乎为现货Ethereum交易所交易基金 (ETF) 的交易铺平了道路，Crypto市场出现反弹。与 2024 年 1 月上市的现货Bitcoin ETF 一样，这些新产品可能会向更广泛的投资者开放加密资产类别，并可能有助于加速公共Blockchain的采用。
除大宗商品外，由于市场波动性普遍下降，大多数传统资产类别在当月都实现了正回报。在风险调整后（即考虑到每种资产的波动性），潜力大的资产和新兴市场 (EM) 货币领涨（图表 1）。ETH 在绝对值和风险调整后均表现出色，而Bitcoin的风险调整后回报率处于传统资产的中间水平。富时灰度Crypto行业总市场指数（衡量最大和流动性最强的数字资产回报率的指标）在 2024 年 5 月上涨了 15%，市值达到 2.3 万亿美元。
图 1：Ethereum表现优于传统资产和Crypto市场
2024 年 5 月 23 日，美国证券交易委员会 (SEC) 批准了几家发行人提交的 19b-4 表格，用于现货Ethereum ETF，这表明这些产品在美国交易所上市取得了显著进展。就在几天前，SEC 的批准似乎不太可能；一周前，Decentralization预测平台 Polymarket 的估计表明批准的可能性仅为 10% 左右。由于没有预料到会获得批准，当彭博分析师于 5 月 20 日爆出可能获得批准的消息时，ETH 的价格在接下来的五个小时内上涨了约 17%（图表 2）。
图 2：美国可能批准现货 ETF，ETH 价格飙升
根据国际先例，Grayscale Research 认为，现货Ethereum ETF 的需求量将达到现货Bitcoin ETF 的 25%-30%（有关更多详细信息，请参阅我们的报告《Ethereum现状》）。从长远来看，Ethereum的市值很可能取决于网络的费用收入和其他基本面，但从短期来看，新 ETF 需求的增加可能会对Tokens的价格产生影响。虽然这些产品至少在最初不允许质押，但我们预计这不会对投资者需求产生重大影响。Ethereum的质押收益率仅为 3.6%，网络上所有基本交易费用都会被销毁，从而以减少的供应量奖励所有Tokens持有者。[1]
除了意外批准与现货Ethereum ETF 相关的申请外，国会还在与加密行业监管相关的各种立法方面取得了进展。 5 月 8 日，众议院投票通过一项决议，废除美国证券交易委员会会计公告 (SAB) 121，该公告要求银行对托管的数字资产持有资本，从而限制其参与托管服务；尽管白宫威胁要否决，但仍有 71 名民主党人投票支持该规则。[2] 参议院随后通过了这项立法——也是以两党一致通过。5 月 31 日星期五，拜登总统以需要保护消费者为由否决了该法案。[3] 本月晚些时候，即 5 月 22 日，众议院通过了另一项以Crypto为重点的法案，即《21 世纪金融创新和技术法案》（FIT21）。该立法将为Crypto提供全面的监管框架[4]，目前已提交参议院审议。在这些最近的立法举措的背景下，哈里斯民意调查代表 Grayscale 进行的最新调查发现，Crypto是一个两党问题，共和党 (18%) 和民主党 (19%) 的持有率相似（详情请参阅 2024 年大选：Crypto的作用）。
从Crypto行业的角度来看，2024 年 5 月表现最好的细分市场是金融、消费与文化以及智能合约平台，其中包括Ethereum（图 3）。如下文进一步讨论的那样，金融Crypto行业可能受益于现货Ethereum ETF 批准的进展，因为Ethereum网络是大多数 DeFi 活动和许多Tokens化项目的所在地。消费与文化方面的Crypto领域因某些 memecoin 的强势而受到提振——这些Tokens主要用于娱乐价值并与互联网文化有关。[5] 一些与视频游戏相关的资产也提升了消费与文化Crypto行业的回报。[6]
图 3：金融相关的加密领域表现优异
Bitcoin是Crypto板块中市值最大的加密资产组成部分，其涨幅略低于大盘，5 月份上涨了 13%。[7] 美国上市的现货Bitcoin ETF 的资金流入量在当月有所回升，总额达到 21 亿美元。[8] 自 1 月 11 日推出以来，现货Bitcoin ETF 累计流入量已接近 140 亿美元（图 4）。与此同时，Bitcoin的价格可能因关注与 Mt Gox 相关的Tokens可能被抛售而受到抑制。这家破产的Crypto交易所一度处理了超过 70% 的Bitcoin交易量，但过去十年来，它一直在努力摆脱破产。去年 9 月，破产受托人宣布债权人偿还将于 2024 年 10 月开始。上个月底，与破产交易所相关的钱包开始将Bitcoin转移到链上，重新将焦点放在Crypto市场的销售上。[9]Mt Gox持有价值近 100 亿美元的Bitcoin[10]，因此如果将其兑换成法定货币，销售可能会产生重大影响。
图 4：现货Bitcoin ETF 累计流入资金接近 140 亿美元
金融Crypto板块主要受到 Uniswap (UNI) 和 Celsius (CEL) Tokens上涨的支撑。[11] Uniswap 是一个基于Ethereum的自动做市商，允许进行没有中介的DecentralizationTokens交易。市场似乎将现货 ETH ETF 的部分批准解读为对包括 UNI 在内的Decentralization金融 (DeFi) Tokens总体有利。虽然 UNI 整个月的月度表现强劲，但在 5 月 31 日，一项旨在将协议部分费用收入直接分配给Tokens持有者的治理投票被推迟，导致当天价格下跌 6%。另外，在破产的Crypto贷方破产过程中，超过 90% 的Tokens供应被销毁，CEL Tokens上涨了约 750%。[12]
最后，在公用事业和服务Crypto板块中，回报主要受到 Chainlink (LINK)、Ethereum名称服务 (ENS) 和 Livepeer (LPT) 增长的推动。 LINK 的上涨似乎反映了以下消息：预言机网络的联合创始人将与支付服务 SWIFT 的代表一起出席共识会议，以及 Chainlink 与美国存管信托和清算公司 (DTCC) 之间的试点计划结束——这两个迹象都可能是传统金融机构采用公共Blockchain的迹象。[13] 开发 ENS 软件的组织 ENS Labs 宣布了该项目的各种升级，包括计划过渡到EthereumLayer 2。[14] 最后，Livepeer 宣布了一个子网，旨在支持 GPU 共享和其他与人工智能 (AI) 行业相关的活动（请参阅我们的报告《人工智能和加密协同效应的出现》）。[15]
加密市场受益于各种顺风因素，包括稳定流入美国上市的现货Bitcoin ETF、国会两党为行业带来监管清晰度而做出的努力以及Ethereum生态系统内活动的增长。只要宏观市场背景保持良好，Grayscale Research 认为估值可以在整个（北半球）夏季及以后继续攀升。然而，必须强调的是，金融市场已经为一帆风顺做好了准备：许多传统资产的隐含波动率已经下降（图 5）。因此，尽管有利的背景可能持续，但市场可能会受到经济前景、美联储货币政策和/或即将到来的美国总统大选的不利消息的影响。
图 5：隐含波动率跌至区间低端
参考资料
[1] 来源：StakingRewards.com。数据截至 2024 年 5 月 31 日。
[2] 来源：Axios、American Banker。
[3] 来源：Axios、The Block。
[4] 来源：众议院金融服务委员会。
[5] 5 月中旬，由于交易员 Keith Gill（又名 Roaring Kitty）的 X 账户重新激活，公开股票市场也出现了类似的情况。来源：纽约时报。
[6] 例如，IMX ( 13%)、PRIME ( 18%) 和 YGG ( 24%)。来源：Artemis。数据截至 2024 年 5 月 31 日。
[7] 来源：Artemis。数据截至 2024 年 5 月 31 日。
[8] 来源：Bloomberg、Grayscale Investments。数据截至 2024 年 5 月 31 日。
[9] 来源：The Block。
[10] 来源：Arkham。数据截至 2024 年 5 月 31 日。该资产还持有约 141k Bitcoin现金。
[11] “PEOPLE”在 2024 年 5 月也为金融加密行业的回报做出了重大贡献。
[12] 来源：Artemis，Etherscan。数据截至 2024 年 5 月 31 日。
[13] 来源：Decrypt，CoinDesk。
[14] 来源：The Block。
[15] 来源：Livepeer。
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